穩增長、穩房價和穩匯率的抉擇

近日以來,對人民幣匯率的討論非常熱烈。隨着人民幣兌換美元的中間價接近6.8關口,市場開始一邊倒的認為人民幣會繼續貶值,而且貶值幅度會相當大。媒體對這個話題的過度渲染和炒作,也開始讓部分大陸民眾感到不安,於是乎大家想方設法地把人民幣換成美元,轉到香港來購買保險、房產等。那麼未來人民幣的走勢到底應該怎麼看?事實上,說到底人民幣匯率是一個被管控的匯率,未來具體的表現很大程度還是取決於中國政府的想法。人民幣最近是有一定程度的貶值,但相對英鎊、歐元等主要貨幣的貶值幅度來講,是相對較小的。最主要的因素是對12月份以及來年美國開始加息的市場預期。中國6.7%的GDP(本地生產總值)增長在世界範圍來看還是非常顯著的。當然當前中國的房地產泡沫愈演愈烈,隨時爆破的風險加大了市場對人民幣貶值的憂慮。很多經濟學家認為中國政府需要在穩增長、穩匯率和穩房價之間來做一個取捨。核心問題是如何平穩過渡首先我們來看穩增長和穩匯率。確實有經濟和金融研究人員宣稱在中國當前穩增長和穩匯率的目標發生衝突時,貨幣政策應該着重於穩定增長,言下之意是要放任人民幣繼續貶值。但這裏有很大的誤區。第一,穩增長要穩定在一個什麼水平的增長?從前的靠瘋狂擴大固定資產投資來推動的低效「高增長」是中國繼續需要的嗎?還是應該選擇一個較低速度、可持續的高質量增長呢?如果是後者,那麼就不存在什麼「保增長」的問題。放慢增長速度、調整結構、提高效率才是真正的目標。第二,穩增長和穩匯率是一個什麼樣的關係?眾所周知,中國的資本市場並不是可以自由進出的。當前中國經濟的槓桿相當高,且正處於轉型的關鍵期。如果匯率不穩,引起恐慌情緒,資本外流愈演愈烈,必然會對經濟帶來相當大的負面衝擊,何來穩增長呢?所以穩增長和穩匯率在當前來說,根本不應該放在一個取捨的對立面來討論。中國經濟的核心問題是如何平穩地實現從低效高增長到高效的中低速增長的過渡。在當前美國加息周期風雨欲來之際,相對穩定的匯率會增加外界以及中國內部對其政治經濟穩定發展的信心,其利是遠遠大於弊的。穩房價根本是偽命題其次我們來看看那穩匯率和穩房價。前一段時間中國一線、二線城市的房地產價格可以用「直衝雲霄」來形容,泡沫也愈吹愈大。金融圈內討論更多的是這個泡沫最後如何收場,是俄羅斯模式(貨幣劇烈貶值)還是日本方式(地產價格長期下跌)?相對政府的政策面來說,是穩匯率還是穩房價?眾多學者研究了歷史上幾個國家的房地產價格、匯率變遷的歷史並對照中國的經濟情况,得到的結論也不盡相同。有一種觀點就是要穩定房價,讓人民幣大幅貶值。這一觀點迎合了所謂「中國政府絕對不想房價跌,只想房價慢慢上升」的觀點。但其實這個觀點是相當錯誤的。中國的居民存款數量龐大,居民的資產配置中房地產的比重也是最大的一部分,這兩者之間的聯動是相當緊密的。如果人民幣貶值帶來的恐慌繼續蔓延,甚至持續多年,必然帶來中國境內的賣樓、賣資產的變現狂潮。從而對房地產價格帶來巨大的負面衝擊。另一方面,多年以來中國房地產價格的升幅在世界範圍內都屬於鶴立雞群,不是快速上漲,就是瘋狂上漲,從來沒有穩定過。穩房價根本就是一個偽命題。房產價格下跌屬必然此外,在所謂的「政府不會讓房價下跌」的謬論引導下,眾多沒有經歷過房地產價格下跌、沒有理解房地產的槓桿放大風險的大眾投資者,正在把房地產價格推向愈來愈瘋狂的高度。看看各種房地產的價值指標——房價收入比、房價總量、房產庫存總量、房產人均擁有面積等等,都顯示出當前的價格高處不勝寒,下跌是必然的,只是時間問題。舉個簡單粗淺的例子,在現在這個價格穩定房價(其實是穩定讓房價繼續上漲),就如同是在上證指數1萬點穩定股價,誰可以做到?想想2015年股市從5000多點的高位下跌時的情况就明白了。當前根本不存在穩定房價的選擇,這個應該是在基本上擠出房地產泡沫以後,政府應該考慮的事。只有穩匯率是利大於弊綜上所述,在穩增長、穩房價和穩匯率之間,只有穩定匯率是利大於弊的,並且是可行的。在當前美國即將加息、市場對中國前景憂慮的情况下,保持一個穩定的匯率是非常有必要的。這不僅有利於短期中國經濟轉型和穩定、增強大家的信心,而且體現了中國貨幣政策的靈活性和實用性。增長方面,政府可以加大國企改革、稅務改革的力度,讓市場找出最優的增長方式和速度。房價方面,放任一定程度的下跌,做一個風險警示,釋放過度的風險,才是正確的選擇。作者是匯偉國際投資投資總監原文載於2016年11月7日《明報》觀點版 經濟 金融 人民幣 中國房地產

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誰在跑金融?

立法會選後不久,政客們又開始聚焦特首「跑馬仔」遊戲。特首選舉茲事體大,一直被北京嚴厲操控,市民大眾的輿論力量有限。所以,現在爭論的什麼UGL事件、「盲搶地」、科技競爭力等議題,很多都是政客們向北京「做騷」,期待可以得到北京領導層積極回應。但是,有一些確實是牽涉到核心競爭力的東西,仍是置若罔聞。例如,金融。有些涉核心競爭力的東西 仍置若罔聞筆者不是什麼期貨或末日大師,道出的是生活日常。早前去了一個國際學校的展覽,被現場場面嚇倒,因為「水泄不通」,已不能確切形容當日情况,而是插針難入、呼吸困難。筆者在人山人海之中,擠進了一個講座。大家可能以為,出席的多是港產中產「怪獸家長」,其實不然;台下發問的有幾名是外國來港工作的人士,有的大鬧搵學校難,幾乎要舉家搬走云云。外資來港開銀行戶口此「老大難」的問題,近幾年不見改善。外資中小企來港開戶口,暫時只有公司秘書地址的,大銀行已經不可能,小型銀行部分可以,但外資中小企就是怕小型銀行的國際金融服務未必到位。雖然有云,獅子銀行開不到,大可以去美帝銀行,又可以選其他中資或小型銀行,不會開不到戶口。但是,外資來港做生意不就是因為香港自稱是「國際金融中心」嗎?如果搞開戶口要花幾天走勻中環金鐘灣仔,上天落地找分行,打電話熱線又幫不了忙,這是趕客還是迎客呢?筆者見上屆立法會議員已經為此對住金管局炮火連天,然而,原地踏步。社會對房屋供應鬧哄哄,卻不見討論香港甲級寫字樓供應緊張的問題。舊同學早幾年榮升外資大行的高級合伙人,早前公司寫字樓由中環搬至金鐘接近灣仔一帶。他們訴苦的不是租金(羊毛可以出自羊身上),而是他們需要兩層寫字樓,在中環甲級寫字樓一直找不到,唯有搬到金鐘。當然,傾生意還是有點不便,始終還有時候要搭港鐵往中環,但對他們而言,這已經是,不是辦法中的辦法。翻查新聞資料,上月有地產分析報告指,香港甲級寫字樓的租金,繼續領先全球,不知是可喜還是隱憂。香港需要的 或是一個能搞好經濟之團隊現在政府處於選舉期,無論在朝在野,都會就民生議題拳來腳往,爭取普羅市民支持。不過,香港經濟的其中一個支柱是金融產業。近日英鎊急跌,跌穿十算,香港有錢家長負擔可以減輕,因為他們子女的留學費用的負擔,可以暫時紓緩。但未來英國退出歐盟帶來的經濟震盪,不止是貨幣貶值,而是金融體系的穩定,還有美帝大選結果、聯儲局加息的衝擊等。香港需要的,可能是一個可以繼續穩定外資、維持金融安全、能夠搞好經濟之管治團隊,而非一個整天忙着發律師信、與政敵泥漿摔角、天天打港獨的政府。原文載於2016年10月11日《明報》觀點版 金融 2017行政長官選舉

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千夫所指的證監會「扶貧騷」

9月9日,中國證監會發布了《中國證監會關於發揮資本市場作用服務國家脫貧攻堅戰略的意見》。《意見》中強調,要支持貧困地區企業利用多層次資本市場融資,支持和鼓勵上市公司、證券基金期貨經營機構履行扶貧社會責任,切實加強貧困地區投資者保護。《意見》並表示,證監會將「對貧困地區企業首次公開發行股票、新三板掛牌、發行債券、併購重組等開闢綠色通道」。把道德與金融混為一談在證監會的新聞稿中,將該《意見》的出台稱為是「落實《中共中央國務院關於打贏脫貧攻堅戰的決定》和中央扶貧開發工作會議精神的重要舉措」。以「千夫所指」形容證監會這份《意見》,毫不誇張。站在管理層的角度看,金融制度安排的目標就是盡可能地實現資源優化配置。所謂最優的選擇,並不是把錢給最缺錢的企業,而是把錢給最有能力創造價值的企業。站在融資方的角度看,出讓股權或是舉債,目的不僅僅是圈錢,而是要在得到資金後,投資於生產或項目,以期獲得更大的收益。站在投資者的角度看,無論是股權投資還是債券投資,所有投資者的目標都是為了賺錢。因此,無論從哪個角度看,都與「扶貧助困」扯不上一絲一毫的關係,完全就是把「道德」與「金融」混為一談。即便真的希望資本市場為扶貧出一份力量,那可以考慮從印花稅裏撥出一部分,成立專項扶貧基金,盡量發揮稅收二次分配的作用,同時也不違背資本市場本身運作的原理。即便不討論市場本身的運作規律,即便是在具有中國特色的資本市場中,也有諸多現實,與所謂的「綠色通道」安排相互矛盾。且不論當前IPO(首次公開募股)排隊至少需3年,其他融資安排也需層層審核,更何况如今近兩年違約事件頻發,企業信用債發行難愈演愈烈。樁樁件件,都不可能接受「綠色通道」的存在。况且,在審批制下,「綠色通道」幾乎等同於放鬆監管要求、減少審核環節,否則等於打臉自己的制度均是冗餘。這便是給予部分企業特權,允許其在不達標的情况下上市或發債,等於為市場注入劣質資產,是對投資人的不負責、是監管層的故意作惡。踐踏市場規律 遭鞭撻並不意外其實,大家都心知肚明,證監會並非想「作惡」,只不過是想「做騷」給中央看:積極響應號召,為扶貧工作盡心盡力。然而,這場「騷」能否得到高層的欣賞,筆者不敢妄斷。不過它以踐踏市場規律、損害投資人利益為代價,剛放出消息就遭外界一致鞭撻,並不意外。只是曾一意孤行推出過「熔斷機制」的證監會,誰知這次會不會強行用投資人的錢,進行他們自己的「扶貧騷」呢?作者是內地資深傳媒人原文載於《明報》觀點版(2016年10月6日) 金融 中證監

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「深港通」的真正意義

外界期待已久的「深港通」終於公布。出台的時間點上並沒有太多超預期之處,只是細則中取消了年度總額度的上限,同時還取消滬港通限額,着實讓市場吃了一驚。根據此前滬港通的規定,兩市全年相互投資額度均設有上限,其中「北上」的滬股通是3000億元人民幣,「南下」的港股通是2500億元人民幣。然而在隨後的實際操作過程中,無論是滬股通還是港股通,都從未觸及額度各自上限。從這個角度看,放開上限似乎沒有必要,反正最初限額幾乎從未用完過。換個角度看,中國政府對於外匯的管制非常嚴格,遲遲沒有放開資本的自由進出。何况當前人民幣貶值壓力並沒有完全消除,未來一兩年裏繼續走弱的趨勢料未結束;一旦通過資本市場放開口子,是否會被用作資本外逃的管道,實在難以預料。此時決定放開限額,是否有些過於冒險了呢?在資本開放道路上邁出關鍵一步作為一個信奉市場之人,筆者倒是非常欣喜,因為中國政府在資本開放的道路上,邁出了重要且關鍵的一步。眾所周知,中國資本管制名聲赫赫,A股遲遲未能被納入MSCI(明晟)指數,很大一個原因便是資本開放程度不足。即便中國A股已經允許境外合格投資者參與,國內合格投資者也獲得了出海的機會,更是開啟了滬港通,但各個渠道都存在限額,因此算不得真正的全面開放。因此,此次深港通和滬港通不再設置年度限額,被外界解讀為「資本開放再進一步」。它不僅對於中國A股再度衝擊MSCI具有重大意義,對於未來必將開放的中國資本市場而言,也絕對稱得上是一次具有非凡意義的試探。既然是「試探」,那就比較容易理解中央選擇在這個時機選擇推動資本放開的做法了。正如我一直所言,香港始終都是連接內地和海外的橋樑,更是內地資金試水海外市場的試驗田和緩衝帶,通過深港通和滬港通的安排實驗資本放開,延續一貫思路。其二,滬港通實施兩年左右,幾乎沒有觸及過額度上限,意味着對於真實的投資者而言,此前規定的額度上限已然足夠。若將上述限額視為監管層對資本流動的容忍限度,那麼在正常情况下,是否放開都不會突破該底線。其三,正因為人民幣走勢處於微妙時期,誰都不會相信中央會貿然放開資本管制,愈是如此,愈需要向外界展示監管層對於資本流動市場化的決心,甚至可以說是對人民幣匯率的信心。所以說,在深港通和滬港通安排中率先取消限額,具有重大意義,同時也是相對穩妥的處理方式。至於討論是「南水北調」還是「北水南溉」,都沒太大意義,畢竟資本唯一的目的就是逐利,而不是充當誰的「解放軍」。作者是內地資深傳媒人原文載於《明報》觀點版(2016年9月2日) 金融 深港通

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加強上市監管 無可厚非

證監會及港交所聯合發表改革上市架構的諮詢文件,遭到部分業界及經濟學者口誅筆伐,直斥建議「奪權」及「架牀疊屋」等。事實上,在跨境金融市場融合的大勢下,監管機構加強把關無可厚非,該建議基本上已在監管需要及現行制度之間取得平衡。根據目前制度,上市申請經港交所上市部(Listing Department)審閱,再由聯交所(港交所子公司)上市委員會進行上市聆訊決定是否批准上市。證監會則透過《證券及期貨(在證券市場上市)規則》所賦予的雙重存檔制度(dual filing)獲得上市申請文件,並就文件披露的資料提出意見,或要求公司提供進一步資料。如文件資料不足或有誤導,證監會有權否決申請。而現擬的新制度下,聯交所會設立負責制訂上市政策的上市政策委員會及負責就涉及合適性問題或有廣泛政策影響的上市申請作審批的上市監管委員會;兩個委員會各有一半成員為證監會高層人員。上市部會將申請界定為一般個案或涉及合適性問題的個案,並把前者交予上市委員會循現行程序審批,後者則由上市監管委員會審批,雙重存檔制度亦不會適用於該些個案。權力從來都在證監會諮詢文件惹來批評。有業界人士以2000年英國上市審批權由倫敦交易所轉移至英國上市監管局(UK Listing Authority)後集資額下跌為例,認為香港市場必因新制度實施而步倫敦後塵。倫敦交易所集資額確實於2001年下跌45%,然而該年全球集資額普遍下跌,香港更下跌80%。香港及倫敦的集資額其後數年皆穩步回升,集資額下跌是當時市場環境所致,更遑論證監會新制度跟英國完全不同。更有部分業界人士批評認為證監會透過該制度「奪權」。事實上,聯交所的上市職能由《證券及期貨條例》賦予,然而條例亦訂明證監會除了規管認可交易所外,亦須為證券上市及處理證券上市申請程序訂立規則。可見,權力從來都在證監會,新舊制度的差別只是它選擇運用這個權的程度及方法而已。金融市場融合 把關愈見重要金融監管增強是大勢所趨,而且在港交所積極地融合中港市場的策略下,監管機構的把關更為重要。筆者認為在「披露為本」的審批程序上加入監管角度,處理某些具爭議的上市申請,可謂無可厚非。事實上,英美等成熟市場的上市審批權在監管機構手中。然而,若證監會把審批權收回,既要修改法例,亦要疏導業界反響。現行改革,或有「架牀疊屋」之嫌,但證監會旨在處理涉及合適性問題個案時有更積極的角色,已考慮到監管需要及現行制度的平衡。當然,若證監會能夠就「合適性問題」及「廣泛政策影響」提供更清晰具體的定義,以及由獨立人士或退休法官出任新設的上市監管(覆核)委員會主席,以覆核遭上市監管委員會拒絕的上市申請,則更能釋除業界疑慮及減低業界指改革使證監會缺乏制衡的詬病。文:朱浩霆(香港青年時事評論員協會會董、香港大學亞洲國際金融法研究院成員)原文載於《明報》觀點版(2016年9月2日) 金融 證監會 港交所

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《華爾街綁架直擊》 財經主持都要「找數」

華爾街金融大鱷經常成為電影諷刺對象,像吸血鬼,冇人性。某些相關人等以為可以置身事外,食吓花生,但《華爾街綁架直擊》(Money Monster)就要財經節目主持及專家一齊「找數」。自從2008年美國發生由次按危機引爆的金融風暴,荷李活很多電影都咬緊這個害好多人破產的議題,以劇情片或是紀錄片,或明或暗,揭露、批判、諷刺華爾街背後投資銀行及大財團的操作,經紀無道,炒家無知等狀况。但人性是有趣的,人人都知金融市場被大戶操縱,仍有不少人願意博一博,起碼跟一跟,當然不願首當其衝,但也不想執輸包尾。說到底,都是錢作怪,這個金錢遊戲太吸引,沒有人會嫌錢多,更何况,缺錢的人又實在太不少。似「獎門人」的財組節目主持《華爾街綁架直擊》故事圍繞一個電視財經節目,叫Money Monster《錢作怪》,每集都分析股市行情,大市走向,相當受觀眾歡迎。但節目之所以受歡迎,不是因為貼士準確,令人贏大錢,而是製作形式生鬼,打破同類節目予人太正經、太沉悶的觀感。特別是佐治古尼演的節目主持,一個人,獨腳戲,在鏡頭前猛搞氣氛。每次節目開始,他都穿着古怪戲服,跟幾個舞蹈員「跳番part舞」,似足美國名嘴主持的脫口騷,又有點似我們看的「獎門人」節目,只是未去到那麼誇張而已。談這部戲,實在不宜「穿橋」,因為情節發展多番轉向,以為係咁,原來又唔係,不斷扭橋,劇情算出人意表。但如果不穿少少橋,又很難再說下去,就穿少少吧:財經節目如常開始直播,另一邊廂有神秘人捧着兩個紙箱,突破了保安檢查,進入了電視大樓,走到錄影廠外,再進入直播室。他的目標,就是佐治古尼,神秘人要「做佢」。「做佢」的方法,不是待節目完結,等他放工,給他顏色,而是選擇在直播中途,在無數觀眾面前,做場大龍鳳,公告天下。人物設計雖然虛構,但細想一下,這個構思,假如實行,可能又會幾吸引。今天的電視節目,日吹晚吹,究竟主持人吹過什麼,其實都沒有很深印象,多半都是無聊博噱頭。《錢作怪》就噱頭十足,主持人不單識吹,而且分析大市時,還插入誇張音效,笑聲、驚訝聲,搞氣氛,甚至剪輯一些電影片段,加強主持人說話的重點,有點似現在一些傳媒搞的視像新聞,報道之餘總會加插很多周星馳電影片段,志在搞笑。故事瞄準這個出位主持人,表面看他如何風騷,但發展下去,就「出得來行,預咗要還」。女星茱迪科士打不是第一次當導演,上次拍《愛在手狸》自導自演,講男人中年危機抑鬱病,男人差點要自殺,劇情有點灰,但就以愛和溫情改變男人的人生。今次拍《華爾街綁架直擊》,題材截然不同,但戲劇處理,就極像她曾經主演的《高凶三萬尺》(Flightplan, 2005)。戲中她演剛喪夫的女人,情緒不穩,帶女兒搭飛機時,發覺女兒突然失蹤,空姐連女孩的記錄都沒有,在三萬呎上空的飛機內,她要找回女兒。《華爾街綁架直擊》大部分劇情都在錄影廠發生,一個直播室,一個控制室,佐治古尼就像她一樣演獨腳戲,由他與心懷不軌的神秘人單挑,觀眾跟着攝影機,看着戲中的直播畫面,一起困獸鬥。耐人尋味的是,神秘人角色名字叫Kyle,跟茱迪科士打在《高凶三萬呎》的名字一樣。這不可能是巧合,是刻意把兩部戲聯繫在一起,由同名角色,帶出一種被城市生活與人生挫敗不斷壓迫,直至崩潰的都市人格及通病。小市民走向崩潰邊緣昔日馬田史高西斯拍《的士司機》(Taxi Driver,1976),就把都市小人物的孤寂與壓抑完全反映出來,羅拔迪尼路對着鏡子自言自語,又攜着手槍通街走,正是小市民崩潰後的行為。茱迪科士打看來受《的士司機》影響甚深,她13歲時在戲中演雛妓,跟「瘋子」羅拔迪尼路有不少對手戲,一鳴驚人。兩部戲的Kyle,再加上《的士司機》,明顯都是都市崩潰者,都是一脈相承的創作,說到同類角色,米高德格拉斯的兩部戲,也令人印象深刻。一部是他主演的《華爾街》(Wall Street, 1987),講投資、股票、經紀操作、錢作怪,到目前為止仍是同類題材的參考電影。另一部是《怒火風暴》(Falling Down, 1993),米高德格拉斯演離婚又失業的專業白領,情緒不穩,一次駕車途中,遇上繁忙時間大塞車,他就爆炸了。《華爾街綁架直擊》以類近的觀察,透視小市民生活步伐,眼白白目睹他們走到崩潰邊緣,社會無人能幫。而影片更拉闊一點,把焦點多放在兩個層面,第一個是財經節目主持身上,第二個順帶而來的傳媒現象。財經節目主持一直都不是同類電影的討論範圍,《華爾街》說的是經紀和投行高層,《華爾街狼人》和《沽注一擲》說的也是經紀,但電視日播夜播的「講股」節目,主持人對師奶阿叔及普通市民的影響也絕不小。戲中諷刺主持做騷咁做,「噏得就噏」,甚至噏過什麼連自己都不記得,但觀眾記得,小市民當真,而且照跟。替傳媒說一點好話影片刻意描寫主持人性格,直播前態度不認真,忽視手上的講稿,到處調侃、甚至調戲女製作人員,佐治古尼在鏡頭前固然風趣幽默,教股民投資,但輕鬆背後,是人家真金白銀付出了。另一方面,傳媒在整個故事發揮了極大功能,特別當去年不少荷李活片都討論到傳媒角色時,《華爾街綁架直擊》延續了譏諷,不過,骨子裏也替傳媒「翻身」說一點好話,最後迫令真正的「華爾街大鱷」,在百萬觀眾收看的新聞直播中,向市民道歉。《華爾街綁架直擊》拍來緊張、幽默,情節豐富,愈看愈有劇味和人情味,點中金融股票市場黑幕,靈活運用傳媒直播炮製大龍鳳。想不到茱迪科士打的導演技法,會如此成熟,打低好多大導演。原文載於《明報》星期日生活(2016年5月15日) 影評 電影 金融

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香港「全」靠中國?切忌妄自菲薄

近年特首、政府高官、建制議員、「社會精英」不斷催眠港人,述說香港經濟如何不濟,要不是祖國打救,香港可能已經一早完蛋。我們認同中央的 CEPA 和自由行等政策確為香港帶來益處,但這絕不是單向的。昨日有報道引述中國商務部於今年1月20號發表 「2015年全國吸收外商直接投資情況」報告,香港佔所有對大陸的實際投資總額78.1%,高達926億美元。 這不但為中國提供資金,更重要的是創造大量就業職位。而以我們金融銀行業為例,香港是中國各大小企業向外融資的重要渠道。國內自從上世紀開放改革以來,香港一直扮演其與世界接觸的橋樑。國內的硬件近年確是突飛猛進,但我們仍保持一定優勢。就我們行業而言,我們必須捍衛公平的制度、健全的法制、穩健的監管、流暢的資金及自由的資訉,以確保我們能保持競爭力,在中國發展的進程繼續擔當重要的角色。當下次有人對你說香港多麼需要祖國,應改變我們的思維或制度去遷就,請不要盡信,更不要妄自菲薄,自毀長城。最佳例子:東江水是納稅人以真金白銀買回來的。這不是祖國對香港的施捨,而是一宗對廣東省極佳的交易。 中港 金融

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以金融捍衛兩制,不等於漠視稅制正義

「巴拿馬文件」外洩,香港成為焦點,因為香港是Mossack Fonseca律師行最多活躍客戶,也是牽涉最多協助離岸公司成立的中介機構的地方。當中還包括現任和過去中國領導人的親屬,運用香港居民身份或者住址開設公司和買賣交易。這側面道出香港的金融優勢:資金流通、資訊流通、法制穩健、稅制簡單、稅率較低、開立公司手續簡易快速。這個優勢衍生了不少金融、會計、法律業務職位。更重要的是,中國大陸也從香港「金融優勢」中得到龐大益處,例如大量海外企業/資金透過香港進入大陸市場,又或者協助大陸企業/資金經香港走出去。香港甚至是大陸權貴的資產集散地。這種特殊的金融優勢,是上海、深圳等大陸城巿所無法代替,客觀上也是制約北京不敢過度壓迫兩制的重要因素,是港陸博弈的關鍵籌碼。當然,金融中心帶來的社會成本不容忽視。有一派左翼論者稱,香港的稅制和公司資料保密,提供誘因給本地和他國財團富豪規避稅項,累積財富,另一方面減少本地和來源國的應得稅收,政府結果要另立新稅支付公共開支,受害的是難以規避稅項的中下階層。此外,只看港陸博弈,是忽視跨境資本和利益角力。即使設置離岸公司和協助轉移資金不違法,但也不道德。筆者同意香港要打擊洗黑錢,而且稅制應該要合乎公義,能者多付,以支付公共服務和建設,促進財富再分配。稅制不公,打擊民主制度和社會團結。上周五的公民實踐培育基金舉辦研討會,其中一位嘉賓是惠理集團謝清海,他亦直言貧富懸殊導致本港社會不穩。然而,政治從來不是非黑即白。放在香港,發揮金融優勢和稅制正義,儘管有矛盾,但政府可以居中調和。過去幾年政府財政收入豐厚,民間和各派別政團也同意增加公共支出,並且把一次性紓困措施成為經常性開支。縮小大型工程規模,又可以減少非經常性開支。只要輕微調高利得稅和薪俸稅(或增加累進效果),政府就可增收以十億計的收入。這些措施也可收窄貧窮差距,社會共享經濟發展的好處。問題是管治權力被官商聯盟把持,拒絕回應民間訴求。因此,關鍵是如何務實地平衡「金融優勢」與「稅制正義」。香港不應放棄金融中心角色,因為金融中心需要各項有形無形建設,如健全法制、資訊資金自由流動,是香港與北京角力的籌碼,也是保障港人基本權利和自由的基石──當然,香港人時刻也應思考,尋找其他既帶動經濟,創造職位,又可以加強優勢地位的產業,減少金融地產壟斷,爭取中產和基層支持。一旦放棄金融中心角色,香港的獨特性和籌碼就會消失。同時,香港亦可盡更多國際責任,防止洗黑錢和透明化財務資料。金融管理局已發出有關逃稅活動的反洗錢管控措施指引,並會審查銀行的打擊洗錢和恐怖分子資金籌集管控措施。香港也與不少國家簽訂雙邊稅務協議,交換財務資料以打擊避稅。我們要監察這些協議和指引,有否切實執行,改善稅制正義。革新保港,我們需要發揮「金融優勢」,卻不等於要漠視稅制正義。〈延伸閱讀〉【革新保港 民主自治 永續自治 ── 香港前途宣言】https://goo.gl/aAAKqv【《香港革新論》 Facebook】https://www.facebook.com/reformhk文:易汶健@《香港革新論》共同作者本文章原刊於《蘋果日報》評論版,特別鳴謝作者及《蘋果日報》授權轉載。 一國兩制 金融

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獅子情意結

傳說,滙豐銀行大廈外,閉口的那尊銅獅,曾經在夜裏四出咬人。傳說,現時香港滙豐總行是個「巨型積木」,可以隨時解體運走。曾經,滙豐是香港的「準央行」,滙豐大班是香港管治團隊重要成員。今天,香港人對獅子銀行仍然有着解不開的情意結。這不是因為香港有一座獅子山,而是同起同落、同呼同吸的共生命運。沒有滙豐,不會有香港奇蹟。沒有香港,亦不會造就今天的滙豐。滙豐的獅子錢罌,更不知陪伴過多少港人成長,成為潛藏心底深處的美好回憶。在不少港人的心裏頭,滙豐代表着昔日的光輝歲月。說實在的,滙豐的根,不在倫敦,而是香港。百多年來,香港由小漁港蛻變國際大都會。與此同時,滙豐則發展成舉足輕重的國際銀行。可是,當香港和滙豐「分手」後,不約而同各走下坡。今天,香港回歸的實驗失敗了,滙豐回歸的希望落空了。原因只有兩個字:中共!不少人的確認為滙豐宣稱研究將總部遷離倫敦,只是跳「草裙舞」,旨在向英國政府和監管機構施壓。但在下卻相信(其實是主觀願望),滙豐真的考慮並計劃回歸香港。最後,卻基於未能宣之於口的原因,董事會在倫敦與香港二選一之間,「一致同意」留在倫敦。這個決定,不代表倫敦贏了,只說明香港輸了。匯豐的聲明表示,英國監管架構與司法制度獲得國際認可,處理複雜國際事務經驗豐富,倫敦擁有大量優秀的高技術和國際專才,致力支持人民幣國際化和拓展對華貿易。故決定將總部留在英國。單看這些表面理由,香港即使不會更為優勝,亦絕不遜於倫敦,尤其是對華貿易和人民幣業務。因為滙豐「仍以亞洲作為業務策略的核心」。由此觀之,留英真正的原因,恐怕正如九二年遷冊英國一樣,全因恐共。英國財政部表示,滙豐此舉是對英國經濟政策投信任票。金管局總裁陳德霖「尊重滙控作出一動不如一靜的決定」的同時,又會否意識到這其實是對香港投不信任票呢?至於特府反應之冷漠,只說明特府與港人的距離,何止十萬八千里。梁特和特府高層機械式地將「一國」和「兩制」的「雙重優勢」掛在嘴邊,強行將「一國兩制」解體。但問題是,「一國兩制」是不可分割的整體,而重點在於「兩制」。事實是,香港真正的優勢也是「兩制」。「一國」非但不是優勢,而且已成負累。鄧小平說好的「一個國家,兩種制度」,今天已經走了樣,變了形。大陸「強力部門」可以在港拿人,而且還「振振有詞」。「首先是中國人」的外國公民竟然仍受大陸所謂的刑法制約,還煞有介事地上央視「被認罪」。從股市到街市,不明來歷的暴力干預無孔不入。在在說明,在中共眼中,今天只有「一國」,沒有了「兩制」。怎不教人佩服滙豐前大班浦偉士的高瞻遠矚。對於英國來說,滙豐始終是庶子,並非嫡系。而滙豐離開了香港,也就成了無根之木,無源之水。然而,港人對於滙豐,卻又有着剪不斷理還亂的情結。二○○八至○九年金融風暴,滙豐供股一役,香港股民築起血肉長城,捍衞滙豐股價,今天仍歷歷在目。滙豐與香港能否復合,再續前緣,「青姐」的眼淚也許知道。 金融

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